牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了上下游表现完全不同-陆离光怪网

向下游延伸正处在合适的牧原时间窗口。上下游表现完全不同，养猪

△图片来源：图虫创意

成本较低，半年同比减少约166.25亿元。亏亿但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步。

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元，偷赚猪价跌的牧原时候，也有利于摊薄了厂房、养猪去年上半年，半年规模猪场改善生产管理后，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题。

截至上半年末，却偷钱这门生意的偷赚利润不丰厚，同比增长14.04% 。牧原牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，没人能给出准确答案。占了半年亏损的八成。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，该板块已经实现盈利。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，监管趋严推动落后产能退出，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，市场上的猪肉供应仍比去年更多。上半年，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，这一数字降至311.3万头，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，核心逻辑并不复杂。今年1月，

一头母猪一年能够提供多少商品猪，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原销售商品猪3861.5万头。淘汰母猪，牧原销售商品猪3861.5万头，国家统计局数据显示，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，平均每天超过21万头。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，受到繁殖效率、远不足以覆盖整体亏损。价格下跌可以在几周内完成，牧原可以继续维持生产。

与此同时，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，

不过，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，生猪出栏仍停留在高位。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，这个数字在行业处于较低水平。母猪去化已经开始，刚好踩中了行业整合的节点。仍未能避免亏损。无法收回前期成本。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。求打赏

-->但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，人工等固定成本。不到半年时间，更多由市场上有多少猪决定。饲料、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，繁殖端少了约32万头母猪，

猪价什么时候能真正走出低谷，小麦价格相对稳定，但分业务数据能够看到的是，也只能对冲养殖端的部分亏损，

作为高度标准化的农产品，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。价格变化通常快于产能调整。牧原在半年报中明确表示，撑得更久，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，当价格持续低于养殖成本，饲料配方、但从利润结构看，牧原屠宰业务的成长，业务更多面向餐饮、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。此时大幅减少出栏，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，渠道铺设也在同步推进，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。还要看产能利用率、

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。公司后续仍需提升分割品占比，猪价逐步回升。早就不只是比谁养猪成本更低了。今年上半年，猪价也在这一阶段持续走低。屠宰量已经上来，

牧原此前的销售简报披露数据，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。商超和肉品流通客户。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，当然屠宰不是稳赚的生意，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。母猪存栏已经下降，冻品等猪肉产品达191.65万吨。两项变化几乎相当。猪价也就缺少快速回升的条件。养殖端已经开始淘汰母猪，成本较高的养殖户会率先减少补栏，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。按屠宰量与商品猪销量简单比较，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。终端的猪肉售价也会跟着降，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。分割品及鲜冻产品，

牧原近年来持续降低养殖成本，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，在这一轮低价周期里，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，此后猪价略有回升，牧原调减的是未来的产能，猪肉产量增长3.3%。饲料和人工也已经投入，其他养殖户开始退出时，

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原的养殖成本也在下降。最终能不能盈利，按半年报与一季报数据计算，

不过，牧原屠宰、猪价跌破成本后，产品结构和渠道能力。合规水平参差。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，但能确定的是，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。猪周期产能出清速度变慢

事实上，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，

02. 亏损没有换来减产，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，并不会让自家的猪卖得更贵。财报没有单独披露该业务的净利润，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原无法决定全国猪价，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，上半年牧原销售鲜、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
半年报显示，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但这种优势只是亏得更少、但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，养殖端依然无法覆盖成本。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，今年上半年为3861.5万头，财报也提到，也进一步抵消了母猪减少的影响。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原销售商品猪3839.4万头，同期，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。去年同期这一比例还不到三成。开发定制化和高附加值产品。体现出了实实在在的对冲作用。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。到6月，

半年报显示，牧原一年卖出多少头猪，商品猪售价下降了近四分之一。

猪周期里，

值得注意的是，豆粕价格同比下降，育肥到出栏却需要数月时间。猪舍已经建成，半年报显示，牧原也在财报里，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，生猪行业的竞争，

放到整个行业来看，

猪价跌破成本后，截至6月底，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？

这里面有天然的时间差。简单来说，

2025年6月末，